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　　有色金属行业周报：从三季报看有色 黄金、新材料、铝铜制品头部公司业绩较好

　　过去一周，上证综指上涨0.43%收3030.80，深证指数上涨0.85%收9853.89，沪深300 上涨0.61%收3584.19，创业板指上涨1.98%收1968.21，有色金属行业指数（申万）下跌0.62%收4174.63，跑输沪深300 指数1.23个百分点。锂矿板块指数下跌3.86%；钴板块指数下跌0.77%；镍板块指数下跌1.23 %；稀土永磁板块指数上涨2.53 %；锡板块指数上涨5.04%；钨板块指数上涨2.74%；铝板块指数上涨1.12 %；铜板块指数下跌1.78%；钒钛板块指数上涨0.33%；黄金板块指数下跌1.20 %。

　　有色金属行业作为强周期性行业，三季报是密切观察细分领域景气度、上市公司是否具备优秀经营管理能力的窗口之一。按申万行业分类口径，有色金属行业139 家上市公司中，从2023 年前三季度营收端看，73家实现同比正增长（其中：11 家同比增速在30%以上，4 家同比增速在50%以上），66 家同比负增长（其中：西藏矿业-57.85%，济南高新-57.52%，融捷股份-50.17%，江特电机-45.46%）；从利润端看，57 家实现同比正增长（其中：31 家同比增速在30%以上，22 家同比增速在50%以上，9 家同比增速在100%以上），82 家同比负增长（其中：华阳新材-5213.03%，深圳新星-401.66%，宏创控股-314.34%，翔鹭钨业-283.76%，吉翔股份-233.49%，西部黄金-196.89%，宁波韵升-174.51%，鑫科材料-134.08%，大地熊-124.36%）。由上可知，有色金属行业景气度与2022Q3 同比呈下行态势，与2023Q2 环比有边际改善，这总体上与相关大宗商品价格走势保持一致。部分上市公司展现出优于同行的经营管理能力。

　　细分领域景气度存在较大差异，铝、金属新材料、黄金、铜板块表现较好。在31 家归母净利润增速在30%以上的上市公司中，铝板块有8 家（豪美新材、宜安科技、丰华股份、宁波富邦、常铝股份、鑫铂股份、利源股份、亚太科技），占比25.81%；金属新材料领域有5 家（福达合金、博威合金、云路股份、图南股份、中洲特材），黄金板块有5 家（晓程科技、山东黄金、济南高新、中金黄金、赤峰黄金），铜板块有5 家（楚江新材、鹏欣资源、白银有色、金诚信、电工合金），均占比16.13%；铅锌板块有3 家，磁性材料领域有1 家，钼板块有1 家，锗板块有1 家，钛板块有1 家，白银板块有1 家。具体看各细分板块：（1）铝板块：根据豪美新材披露，报告期内业绩增长得益于重点转型发展的汽车轻量化业务和系统门窗业务产销量增长，收入结构改善。丰华股份披露，2023 前三季度亏 损数较上年同期大幅减少，主要系本期收到政府补助款、子公司降本增效取得一定成效。鑫铂股份披露，2023 前三季度营收+52.85%，主要原因系新能源光伏行业的快速发展以及公司募投项目产能的释放，新能源光伏铝型材和铝部件的产销量持续增长。（2）金属新材料领域：根据博威合金三季报披露，报告期内新能源、新材料板块销售量同比增加，销售额增长，新能源板块盈利能力提升；2023Q3 营收同比+ 53.54%，归母净利润同比+129.71%。云路股份披露，2023 前三季度归母净利润同比+57.48%，主要得益于公司营业收入增长、产品毛利率提升，深化精益管理，企业盈利水平进一步增强。图南股份披露，2023 前三季度下游客户需求增长，业务订单量增加，营业收入增长（+46.17%）驱动利润增长（+40.94%）。（3）黄金板块：根据山东黄金三季报披露，2023Q3 营业收入同比+38.95%、归母净利润同比+239.59%，主要系公司本期自产金及外购金较上年同期增加。中金黄金披露，2023Q3 归母净利润同比+51.71%，原因系公司积极组织生产，金铜价格向好，深化降本增效，业绩实现增长。（4）铜板块：楚江新材披露，2023 前三季度归母净利润同比+244.96%，主要系国内经济运行逐步复苏，公司坚持稳健经营、持续聚焦主业，铜基材料板块营业规模持续增长，市场消费稳中向好，产品加工费同比有所提升。金诚信披露，2023Q3 营收同比+45.56%、归母净利润同比+109.59%，主要系报告期内矿山服务业务、矿山资源矿产品销售收入规模增长。总体看，作为强周期性行业，有色金属行业三季度业绩表现较好的上市公司自身具备相对突出的经营管理能力，值得跟踪关注。

　　也要看到，55 家上市公司营收、归母净利润双双录得同比负增长，占比高达39.57%。由此可见，在相对偏弱的宏观经济背景下，供给较快释放叠加需求不及预期，部分有色金属（如：锂、镍）价格显著下行，实体企业面临着一定的经营压力。具体看，铝板块有16 家，占比29.09%；锂板块有8 家，磁性材料板块有7 家，铅锌板块有4 家，稀土板块有3 家。从净利润同比负增长较严重的上市公司情况看：华阳新材三季报披露：报告期内，公司归母净利润亏损，主要原因系贵金属业务减少。宏创控股披露：

　　2023 前三季度归母净利润同比-314.34%，主要原因系报告期公司主要产品销量同比减少、销售价格同比下降，导致公司营业收入同比减少，产品毛利率下降。西部黄金披露：2023 前三季度归母净利润同比-196.89%，主要原因系子公司部分矿山停产，矿山生产黄金产销量同比减少；电解金属锰销售价格同比下降。宁波韵升披露：报告期产品市场竞争加剧、销售价格下降，毛利水平下降；用于消费电子类应用的钕铁硼永磁材料营收同比-44%；用于工业及其他应用的钕铁硼永磁材料营收同比-19%；用于新能源汽车应用的钕铁硼永磁材料营收同比+30%（前三季度，公司销售的钕铁硼永磁材料在国内新能源乘用车市场占有率约24.3%）。鑫科材料披露：2023前三季度归母净利润同比-134.08%，主要原因系上一年度子公司鑫谷和因政策性搬迁，对资产进行处置取得资产处置收益。大地熊披露：2023 前三季度营收同比-33.38%、归母净利润同比-124.36%，主要原因系稀土原材料价格震荡下行，产品销量及售价均有所下降；营业收入下降，单位产品成本变动小于销售价格变动，销售毛利率下降。江特电机披露：2023 前三季 度营收同比-45.46%、归母净利润同比-104.88%，主要系报告期内锂盐产品价格下降。

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　　从产业链跟踪数据看，关注产品价格相对坚挺的钨、钛、铝、铜产业链头部上市公司。黄金价格中期仍有上行动能。稀土、锡、钴价格有阶段性企稳迹象。

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　　全球经济增速放缓，地缘政治风险，监管政策变化，技术路线变化，产品供需发生较大变化。